“资本市场永远是危中有机、机中有危。”3月26日下午，在36氪与富途于深圳联合举办第二期“创变者私董会”上，富途高级合伙人邬必伟这样形容最近的港美股行情。
整个去年，我们明显看到中概股整体都非常热，腾讯、美团、拼多多等公司股价频创新高，新经济公司赴港赴美上市也前赴后继。最近一个月，市场出现大幅度回调，但是中概股境外上市的脚步并没有因此停歇，前有涂鸦智能、知乎等在美招股，后有百度、哔哩哔哩等回港二次上市。
在资本市场风云变幻的当下，新经济公司如何选择合适的上市地与上市时机？在“危”与“机”中如何控制好IPO的步调？又如何处理好公司与投行等中介机构之间的关系？
本次36氪与富途联合举办的「创变者私董会」上，富途高级合伙人邬必伟，纳斯达克中国区首席代表郝毓盛，港交所高级副总裁张晓夏，以及来自明源云、同创伟业、中金公司、比亚迪等公司高管，为30+家新经济企业的CXO们全面解析了企业上市的机遇与挑战。
港股靓丽，美股要回调？
在美股港股上市流程上，嘉宾们主要就以下角度做了分享：中国内地企业在港、美、A三地上市时的公司架构，如VIE架构以及红筹上市；三地上市融资与再融资的效率；上市流程和审核上的异同；当前美股比较热门的上市方式——SPAC，IPO或者直接上市；上市的时机、美股和港股上市流程所需要花费的时间以及上市成本；美股和港股招股书递交的流程，在上市前后，应该如何进行投资者关系管理等等。
纳斯达克中国区首席代表郝毓盛表示，虽然在 的大背景下，以及《外国公司问责法案》等推出，中概股在美上市产生了一定的压力，但是整个事情的影响有限。赴美上市方便快捷、时间可控、过程透明，在未来仍然会是内地新经济企业境外上市主要市场。
港交所高级副总裁韩颖姣也远程分享道，香港资本市场在经过年上市规则改革后，已经成为中国内地新经济公司在海外上市的首选地，同时也成为了海内外资金投资中国的新经济公司的桥头堡。
私董会上回顾了过去十年中概股在美股上的几次起落及其原因，并比较了SPAC、IPO和直接上市之间的风险和路径偏好。其中SPAC（特殊目的收购公司）作为借壳上市的一种创新融资方式，风险较小且比较灵活，是近期美股上市的热门方式。
在经过了年多家中概股大热之后，当前美股的变化，或许是中概股理性的回调，与此同时，港股IPO的新经济公司比重则在不断加大。年新经济公司获得超过60%的港股IPO融资金额，在今年头两个月，这个比例上升90%以上。数据显示，港股仍旧维持着去年以来的热度。
在上市进程中占据主动
一如以往，富途高级合伙人邬必伟在私董会上分享了他对境外资本市场的观察。邬必伟的讲话重点集中在两个方面：第一是如何选择上市的时机，这取决于企业在行业竞争格局中所处的具体位置；第二则是上市定价过程中应该注意的问题。他重点强调要做好规划，把节奏掌握在自己手里。此外，他再度强调了股票交易流动性的重要性，认为：“你不能很好地跟高净值客户，跟零售客户建立连接，其实是后面高频跟量化跟机构是不会进来的。”通过覆盖高净值客户和零售客户，两者能够较好地维系上市后股票交易的活跃程度。
MARSH达信保险经纪韩宇飞分享了在美国和港股上市如何进行风险管理的问题。美股IPO虽然流程比较简单，但上市后因各种原因容易面临集体诉讼。他还详细介绍了美国资本市场的集体诉讼机制和状况，提前应对的策略，包括如何分散转移风险等。
TPG高级副总裁蔡俊玲与执行副总裁吴佳圆则在演讲中提出，投资者关系管理不仅是上市后的事情，也是上市进程中的一个必要的组成部分。她们给出了上市中和上市后投资者关系中的一些细节问题和处理方式，包括品牌形象以及媒体策略。
最后，本届私董会的参会者集体参观了深圳比亚迪公司，由比亚迪董秘等方面的高管向参观者们介绍了比亚迪的产品、赛道以及行业情况。参观者们借此加深了对这家港股和A股上市公司商业模式以及电动车行业的理解——电动车行业点燃的市场热度，在当前宏观环境下，看来还会延续。
总体而言，目前私董会的嘉宾们认为今年港股的融资热度较高，美股对新能源汽车、互联网科技和云计算企业在定价上比较友好。A股更加看重企业的成熟以及稳定赢利的情况。鉴于当前A股审核出现“堰塞湖”情况，一些受到自身条件所限的企业可能需要考虑港股和美股上市。但是在去年的瑞幸事件影响下，中国赴美企业需要做好更多的风险规避，理性面对美股环境变化。另外，无论是在美股还是在港股上市，都要注意两件事情，一是要自己掌握好主动权和节奏；二是要注意策略，与中介机构、投资者和媒体保持灵活的接触。
中金公司执行总经理李鑫在演讲中给出了评估三大股市的参照坐标。他说：“企业可以从声誉、估值、投资者结构、流动性、研究覆盖、上市审核、发行销售、后市资本运作、上市时间这些维度，分别比较这三个板块三个市场。”
也许，这就是在海外成功敲钟的秘诀。
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